/ Nuevas comisiones máximas para los fondos de pensiones: la mayoría cae

La Comisión para el Mercado Financiero de Chile (CMF) publicó propuesta de nuevas comisiones máximas a ser pagadas por los fondos de pensiones en el período comprendido entre el 1 de julio de 2021 al 30 de junio de 2022. Todas bajan, salvo las de algunos activos alternativos.

Felipe Cousiño
Socio
Alessandri Abogados

El 17 de junio de 2020, como es habitual en esta fecha, la CMF publicó para consulta el proyecto de Resolución conjunta entre la CMF y la Superintendencia de Pensiones que fija anualmente las comisiones o TER máximas que pueden ser pagadas con cargo a los fondos de pensiones, respecto de las inversiones que éstos realicen en cuotas de fondos de inversión y fondos mutuos nacionales y extranjeros, en ETFs, en vehículos para llevar a cabo inversión en activos de capital privado y deuda privada extranjera, en operaciones de coinversión en capital y deuda privada en el extranjero, y en títulos representativos de oro.

La dictación de esta normativa permite establecer los límites a los cuales deben someterse los fondos de pensiones al momento de efectuar pagos por comisiones de administración a las distintas entidades que gestionan los instrumentos en los que dichos fondos invierten y de esta manera determinar que todas aquellas comisiones que excedan los límites impuestos por la Resolución, deben ser asumidas por las AFPs y no por el fondo de pensiones para el cual haya sido efectuada la pertinente inversión.

El proyecto de Resolución conjunta presenta algunas novedades, en comparación con la normativa que estará vigente hasta el día 30 de junio de 2020.

1.- Las comisiones máximas fijadas para este periodo son, en general, inferiores a las establecidas para el periodo anterior, con excepción de algunos los activos alternativos. En promedio, se observa una reducción de 10 puntos base para fondos mutuos nacionales y extranjeros y fondos de inversión nacionales respecto del año anterior y 3 puntos base en el caso de títulos representativos de índices financieros. En el caso de activos alternativos, según la CMF las comisiones máximas aumentaron, en promedio, en 9 puntos base. Sin embargo, de acuerdo al proyecto, las de los fondos de capital privado y deuda privada, bajaron respectivamente a 2,08% (desde 2,18%) y 2.06% (desde 2,11%).

2.- Se precisa en la definición de comisión o TER, para el caso de activos alternativos y la TER equivalente, que por “valor de la inversión” (invested capital) se debe entender las inversiones valorizadas (mantenidas en la cartera de inversión) más las inversiones distribuidas y no rellamables. Se señala que de manera opcional se podrá emplear el “ending NAV-Net of Incentive Allocation” de los informes de la Institutional Limited Partner Association (ILPA), en lugar del valor de la inversión.

3.- Para los títulos representativos de índices financieros, se modifica la base de datos utilizada, excluyendo los ETF de circunscripciones distintas a USA. Se utiliza la base “United States Exchange Traded Funds”, en atención a que esta base es suficientemente robusta y aquellos fondos ETF de otras jurisdicciones distintas a USA quedaban fuera del análisis posterior al proceso de depuración de datos. La utilización de la nueva base no afectó de manera significativa los resultados, en consideración a que, luego de los ajustes, se obtuvieron 1.738 títulos representativos de índices financieros en comparación a los 2.165 del año anterior.

4.- Para los títulos representativos de oro, se modificó la base de datos Bloomberg por la base de datos Morningstar Direct: Global Exchange Traded Funds, que sería más robusta para este tipo de activos.

5.- Se modifica la determinación del estadígrafo, utilizando el percentil 75 de las TER de cada categoría de fondos para las dos series de tiempo utilizadas y que posteriormente son promediadas, a excepción de los fondos de activos alternativos, fondos inmobiliarios y de infraestructura y títulos representativos de oro, que sigue utilizando el percentil 90 de las TER para las dos series de tiempo consideradas en el cálculo.

6.- Finalmente, para este periodo no se consideraron los fondos de infraestructura, al no encontrarse este tipo de fondos en la base de datos utilizada.

A continuación, entregamos un cuadro comparativo entre los TER máximos nuevos para el período 1 julio 2021 a 30 junio 2022 y los del período anterior:

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